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张俊伟:积极迎接经济转型的后半程

发布时间:2019-02-22  来源:国?#22411;?

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  提要:本世纪第二个十年,支撑我国经济高速增长的三个支柱——工业化中期发展阶段、出口导向型发展战略、地方政府投融资体制-陆续发生变化,从而开启了中国经济由“奇迹式增长”向“常态化增长”转型的进程。如果说发展阶段转变主导了经济转型的前半程,那么,地方政府投融资行为的转变则将主导经济转型的后半程。我国经济转型步入后半程的标志,是房地产市场发展拐点的来临。在经济转型的前半程,结构性矛盾超过总量失衡矛盾,是宏观经济运行的主要矛盾。在经济转型步入后半程后,随着风险因素的进一步释放和居民消费趋于疲弱,总量失衡矛盾将超越结构性矛盾成为经济运行的主要矛盾。在经济转型的后半程,“稳增长”再次成为宏观经济管理的主题,宏观经济政策也需要在继承前期成就的基础上做出相应的调整。

  一、经济转型后半程的来临

  今年以来,我国经济运行出现了错综复杂的?#32622;妗?月30日召开的中央政治局会议,对经济运行做出了“稳中有变”的判断,并提出了“稳就业、稳金融、稳外?#22330;?#31283;外资、稳投资、稳预期”的“六稳”工作要求。10月31日召开的中央政治局会议重申了“稳中有变”的总体判断,并进一步指出:“经济下行压力有所加大,部分企业经营困难较多,长期积累的风险隐患有所暴露?#34180;?#22914;何看待这种变化?有人把其归结为政策和市场环境的变化,有人把其归结为经济周期的变化,也有人把其归结为改革推进缓慢。上述说法都有自己的?#35272;恚?#20294;却共同忽视了我国经济结构的深刻变化。

  本世纪前十年,我国经济?#20013;?#39640;速发展,综合国力快速提升,集中展示了“中国模式”下的“增长奇迹?#34180;?#23545;“中国模式”的理解,仁者见仁,智者见智。在笔者看来,支撑我国经济高速增长的支柱主要有三个:一是特定的发展阶段。本世纪初中国处于工业化中期发展阶段。从国际经验看,这本身就是投资相对活跃、增长速度较快的发展时期;二是活跃的地方政府投融资行为。进入新世纪,“土地财政”在我国流行开来。地方政府依?#22411;?#22320;财政,开展投融资活动以及“招商引资?#26412;?#20105;,成为活跃的市场行为主体;三是国际市场充当蓄水池,吸纳了国内生产能力的扩张。加入WTO后,在大量承接国际产业转移的同时,我国商品出口?#20013;?#24555;速增长。据统?#30130;?#20174;2003年到2007年,贸易顺差占我国GDP的比重也从2.14%攀升到8.62%,成为拉动经济增长的重要引擎。但是,本世纪进入第二个十年后,上述三个支柱陆续发生变化,由此开启了中国经济由“奇迹式增长”向“常态化增长”转型的进程:

  首先是工业化发展阶段变了。研究显示,我国在2010年即已整体步入工业化后期发展阶段。工业化发展阶段的变化,带来了主导产业的快速更迭和生产要素频繁的跨部门、跨企业流动,也带来了增长动力的变化和社会风险性因素的上升。

  其次是“次贷危机”爆发沉重打击了发达经济体,遏制了贸易顺差?#20013;?#24555;速上升的势头,“净出口”增加对我国经济增长的拉动作用明显?#38470;怠?016年,贸易顺差规模?#38470;?#29978;至拖累经济增长0.7个百分点。特?#21183;?#19978;台后,奉?#23567;?#32654;国优先”战略,把吸引产业回流、缩小贸易逆差作为重要政策目标,甚至不惜为此挑起贸易战。可以预?#30130;?#21463;中美贸易战乃至国际经济格局变化的影响,我国贸易顺差(特别是中美贸易顺差)将呈现?#20013;?#32553;小的发展态势。主要受上述两方面因素影响,我国经济增长从10%左右?#38470;?#21040;目前的7%左右(2017年经济增长6.9%,今年前三季度为6.7%)。

  现在,我国正迎来地方政府投融资行为的改变。支撑地方政府投融资行为的因素,一个是“土地财政?#20445;?#22522;于土地出让金的财政收支活动),一个是地方政府的举债行为。我们先?#30784;?#22303;地财政?#34180;?#24456;多人认为,当前我国城市化率相?#36234;?#20302;(2017年为58.5%)、?#26434;?#25968;以亿计的流动人口需要在工作所在地安居落户,因此,城市房地产价格?#26434;猩险?#30340;空间,土地财政仍可延续。但该推论的内在缺陷是忽略了人的主观需要与经济学意义上的市场需求(有购买力支撑的)的区别。?#29575;?#19978;,由于人口结构的变化,上世纪60-70年代出生高峰人口已走过了住房改善期;而80年代新一轮出生高峰人口则陆续走过了刚需购房期,目前我国房地产业正迎来市场需求的拐点。更值得关注的是,在历经多轮价格暴涨之后,城市住房已逐渐蜕变为投资品。在“租售比”奇高的条件下,只有?#20013;?#30340;价格?#38505;?#25165;能保证房地产投资的必要收益;但畸高的房价已引发政策上的?#20174;场?#20276;随着对城市房地产“房住不?#30784;?#30340;重新定位,伴随着房地产市场价格稳定机制的逐步建立(如增加住宅土地供应、增加政策性住房供给、加快推进房地产税改革等),“房价永久?#38505;恰薄ⅰ?#36141;房就等于发财”的预期正变得越来越暗淡。可以说,我国城市房地产市场和“土地财政”发展的拐点已经来临。

  再看地方政府举债。统计数据显示,当前地方政府债务规模有限、风险可控。但深入分析可以发现,情况要复杂得多:首先,地方政府债务的?#23548;?#35268;模被低估了。在规范的、纳入预算管理的显性政府债务之外,还存在大量的隐性政府债务,具体如:“棚改贷款?#34180;?#24314;设专项债贷款、政府平台贷款等。据中诚信国际估算,隐性债务规模高达显性债务规模的1.6-2.2倍,两者合并计算,全国政府债务规模高达GDP的68-80%,明显高于发展中国?#31227;?#22343;水平,也明显超过了欧盟60%的警戒线。

  其次,地方政府可支配收入?#29616;匾览?#19978;级转移支付。可支配财力的一半以上来自上级转移支付的县比比皆是;而转移支付通常是具有明确用途限定的,并不能用于偿付偿付债务。就这样,一方面,基层政府的债务规模远比统计数据显示的要大,另一方面,基层政府的偿债能力远比可支配财力显示的要低。再?#30001;?#36817;年来有关部门出台一系列措施,全面加强地方政府债务管理,导致存量债务风险不断显现,促使银?#23567;?#26426;构投资者?#36234;?#27454;给政府的行为趋于谨慎,地方政府的举债空间已变得十分有限。总之,无论是土地财政、还是基层政府举债空间都走到了转折点。地方政府投融资活动正在逐渐“熄火?#34180;?#20276;随着地方政府融资行为的改变,也伴随着国际经济格局的深入演进,我国经济再次迎来了增长速度的“下台阶?#34180;?/p>

  二、转型后半程的经济运行特征

  在经济转型的前半程,受经济发展阶段转换、主导产业更替的影响,我国经济运行呈现出了增速换档、结构优化和增长动力转换的鲜明特征。这也充分表明:在经济转型的前半程,结构性矛盾超过总量失衡矛盾,是宏观经济运行的主要矛盾。在经济转型步入后半程后,伴随着地方政府投融资活动趋弱和风险因素的?#20013;?#37322;放,总量失衡矛盾将超越结构性矛盾成为经济运行的主要矛盾。主要矛盾的变化将使经济运行呈现如下特点:

  1.需求趋于疲弱,增长中枢进一步下调。在经济转型的前半程,导致经济增速下行的原因,主要是主导产业更替和增长动力转换(从投资驱动向创新驱动过渡);而在经济转型的后半程,导致经济增速下行的主要原因,则是消费疲弱及由此导致的投资增长乏力。从居民消费角度看,新一轮“房地产热”把各收入层级的城市居民家庭悉数卷入其中:最高收入家庭在核心城?#23567;?#19968;线城市以天价购入房产,拥有一定积蓄、但经济实力不足的中高收入家庭在三、四线城?#26032;?#25151;,在大中城市漂泊的“流动人口”则在老家(县城)购房,此外还有大量实体企业上岸“炒?#20426;薄?#27491;如前面分析的那样,房地产市场发展拐点的来临已使城市房屋不再成为“优?#39318;?#20135;?#34180;?#30456;反,高房价使经济运行陷入两难:如果抑制高房价、?#36152;?#24066;房地产价格回归理性,会导致居民财富快速缩水,打压消费升级步伐;并且,房价下跌还会使大量参与“炒?#20426;?#30340;企业陷入亏损和破产。如果维持高房价,则会?#20013;?#25487;空“刚需”购房家庭的“六个钱包?#20445;?#23548;致其消费“?#23548;丁保?#24182;且,实体经济也将?#20013;?#21463;到房租快速?#38505;?#30340;?#36153;梗?#26080;论采用何种路径,都会对居民消费增长产生抑制作用。

  2.风险因素进一步释放,信贷收缩成为常态。在经济转型的前半程,我国经济体系中的风险因素(如产能过剩、房地产高库存、地方政府债务等)已有所暴露。有关部门也采取了一系列应?#28304;?#26045;,取得了明显的成效。今后一段时期,以房地产为核心的风险因素将集中?#26376;叮?#25151;地产市场发展拐点的来临,将导致土地出让金收入减少,引发地方政府债务风险(特别是隐性债务风险)集中暴露;地方债务风险的暴露,会导致贷款人资产质量?#23548;叮?#38134;行(主要是城商?#23567;?#20892;商行)?#26102;境?#36275;率?#38470;?#21644;资产负债表收缩;银行收缩资产负债表的行为,又会给社会投资和财务状况相对薄弱的企业带来压力。不仅如此,房地产热的?#39034;?#20063;使房地产领域成为风险高发地区。为房地产企业提供融资支持的银行和机构投资者将面临经营风险,那些以发展实业为名、挪用银行资金参与房地产投机的企业也将陷入危险境地。新、旧风险因素相互叠加,将使今后一段时期防范和化解财政、金融风险的任务更加艰巨。

  3.市场竞争深入发展,企业经营状况分化更加明显。?#38469;?#21644;商?#30340;?#24335;的快速变革、互联网?#38469;?#30340;广泛渗透、安全环保标准的大幅?#25112;簦?#25913;变了企业竞争?#25856;?#30340;来源。那些产品缺乏独特竞争?#25856;疲?#21448;难以充分实现规模经济的中小企业;那些?#38469;?#33853;后、环保标准低的企业;那些对新?#38469;酢?#26032;商?#30340;?#24335;不敏感,固守经营传统的企业;那些经营战略激进、背离核心?#25856;?#25630;多元化经营的企业;以及那些缺乏凝聚力、组织?#26102;?#34180;弱的企业都有可能在市场竞争中落败。在激烈的市场竞争中,那些市场赢?#20063;?#26029;攻城略地,在赢得市场的同时也获得丰厚的盈利回报;而那些劣势企业的市场空间和盈利空间则?#20013;?#21463;到?#36153;埂?#21487;以预?#30130;?#20276;随着经济下行压力进一步加大,一大批经营状况处于“临界点”的企业将退出市场。

  4.企业与家庭决策更加理性,经济要素布局更加合理。经济增速下滑在很大程度上意味着投资回报率?#38470;擔?#36825;也使企业和家庭的决策行为更加理性。企业在开展投资决策时,不仅要关注?#24067;?#22522;础设施是否完善、土地和?#25237;?#21147;成本是否?#22303;?#20132;通物流条件是否便捷,还要关注产业基础和产业积聚情况、关注高素质人才的可得性和营商环境的好坏。作为资源配置的“指?#24433;簟保?#22320;区竞争?#25856;?#23558;在今后一段时期引领产业集群、城市群、经济带实现快速发展。同样,个人选择在哪里工作和生活,不仅要考虑工作报酬,更要考虑生活成本;不仅要看事业发展前景,也要看家庭生活质?#20426;?#27491;是基于对上述因素的综合权衡,大量人口涌向了“二线城?#23567;焙投?#21335;部城?#23567;?/p>

  5.伴随着经济逐步成熟,社会心理趋于保守。在经济转型的后半程,全社会的财富分配、收入分配乃至社会意识也将发生深刻变化。具体如:高资产群体的财富将随着房地产价格回调而?#29616;?#32553;水,甚至会影响到其生活质量;高价购买首套住房的年轻一代将因?#25104;?#20102;高昂的负债而不敢贸然去追求“诗和远方?#20445;?#38065;包被子孙掏空的?#25913;浮?#29239;爷奶奶们则要面临老年贫困的现?#20302;?#32961;。多数企业(特别是中小企业)经营压力加大,不仅导?#36718;?#22810;企业主盈利状况趋于恶化,也导致广大从业人?#31508;?#20837;增长乏力,更不用?#30340;?#20123;需要“从头再来”的下岗职工了。在经济转型前半程,伴随着主导产业快速更替出现了大量的创新、创业机会。但随着时间的推?#30130;?#19978;述机会逐渐减少,创新创业将逐步回归由?#38469;?#39537;动的发展常态,人们?#28304;?#26032;、创业活动的预期也不再盲目乐观。鉴于创新创业和向社会上层攀升的艰辛与不易,越来越多的人会选择“简单而充实”的“低欲望”生活状态,而不是为“出人头地?#27604;?#25340;搏奋斗。

作者:张俊伟     责任编辑:邵飞
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